炒股一年亏掉近20亿！云南白药，跌下神坛

文丨西部菌

百年老字号云南白药，日前公布了2021年的业绩成绩单。

全年，公司实现营业收入363.74亿元，较上年同期的327.43亿元净增36.31亿元，增幅11.09%；实现利润总额34.82亿元，较上年同期的68.01亿元下降33.19亿元，降幅48.80%；归属于上市公司股东的净利润28.04亿元，较上年同期的55.16亿元下降27.12亿元，降幅为49.17%…… 

在营收同比增长11.09%时，云南白药的利润总额和归母净利润，都出现了大幅的下降。其中归母净利润下滑49.17%，接近腰斩。

云南白药的利润大滑坡，投资炒股失利是一个直接原因。根据年报，2021年公司因权益投资失利导致公允价值变动损失高达19.29亿元，等于说亏掉了接近20亿元。

自从1993年改制并成功上市以来，云南白药一路狂飙，成为中药领域的龙头。然而到2021年，其归母净利润出现了二十年来的首次亏损。

从股神沦为韭菜，被指“不务正业”的云南白药，到底发生了什么？

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在去年10月，云南白药因为前三季度炒股损失15.55亿元，一度登上了热搜。而从全年的数据来看，投资失利造成的亏损还在扩大。

2021年全年云南白药的利润总额为34.82亿元，归母净利润为28.04亿元，而炒股就亏掉了19.29亿元，这无疑是其利润指标断崖式下跌的一个直接因素。

来源：年报

资本市场波谲云诡，但对云南白药来说，在去年被“割韭菜”之前，它也曾因为投资而赚得盆满钵满，甚至被外界视作“股神”。

以2020年为例，证券投资业务给云南白药带来的公允价值变动收益为22.4亿元，占据当期利润总额的32.94%。也正是尝到了炒股的甜头，在2021年云南白药又加大了投资力度。

年报显示，云南白药在2021年共投资了9只股票，1只债券。其中包括大家熟知的腾讯控股、小米集团、伊利股份等，当然还有生物医药领域的中国生物制药、中国抗体等。

不过，2021年的资本市场整体低迷，以腾讯、小米为代表互联网科技公司，更是成为了股价下跌的重灾区，这给云南白药带来了巨大的亏损代价。

来源：年报

比如，2021年小米股价下跌给云南白药带来的亏损，就超过了14亿元。而投资腾讯控股和伊利股份的年亏损，也都在1亿元以上。

总的来说，19.29亿元的报告期损益，快要把上一年炒股赚来的22.4亿元全给亏进去了。这种风险投资导致的失利，自然引发了广大投资人的不满。

今年1月，云南白药表示，将严格控制二级市场投资规模。而最新的年报显示，云南白药及时进行了减仓，如腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份等亏损较大的股票，都出售清空了。并且按照年报：

2022年度公司利用闲置自有资金开展证券投资并调整额度……其中，投资股票和股票基金、股权基金的比例，合计不得高于最近一个会计年度审计后净资产的8%（去年是15%）。 

02

在不少人看来，云南白药之所以热衷炒股，离不开一个关键人物——陈发树。

2016年云南白药启动混改，陈发树控股的新华都实业通过增资成为大股东之一，陈发树也成为云南白药法定代表。而在此之前，作为福建前首富的陈发树，因为成功投资紫金矿业等操作，被一些网民称为“股神”、“中国巴菲特”。

来源：年报

陈发树的到来，的确会带来一些冒险基因。但其实从云南白药自身的发展历程看，陈发树只是一个因素，炒股失利的背后，其实还是云南白药的主业增长困境。

大家都知道，从1902年曲焕章创制云南白药到今天，云南白药的品牌已经有百年历史。但云南白药虽然是从活血化瘀的中药起家，它的真实主业其实是日化用品牙膏。

2005年云南白药推出首款牙膏，到2019年云南白药已经成为牙膏领域的老大，收获了很多消费者的青睐，2021年其市场占有率达到23%，排名第一。

2021年云南白药的营收为363.74亿元，其中牙膏等口腔类产品贡献了59.09亿元，同比增长9.7%。不过在利润方面，其净利润高达22.61亿元，占据公司净利润的八成左右。

来源：网络

但牙膏等日化用品，市场空间总体有限。事实上2020年，以云南白药牙膏为核心的健康产品子公司营收为53.87亿，同比增长15.38%，而2021年为9.7%，增速明显放缓。

为了突破增长瓶颈，云南白药一直在进行业务探索。比如在牙膏的基础上，试水了漱口水、冲牙器等产品；同时往洗发水、茶叶、工业大麻、医美等领域进行跨界延伸。

但是，云南白药的跨界尝试，没有像进军日化用品牙膏那样收获奇效。Wind数据显示，近几年来，云南白药的销售毛利率和净利率持续走低，其中销售净利率从12.88%下降至7.69%。

加上云南白药又不是高负债企业，面对营收和利润增长的瓶颈，选择将手上的闲钱放进股市来以小博大，也就不奇怪了。无奈资本市场变幻莫测，“股神”最终也翻车了。

03

提到云南白药，很多人会将它和另一个近几年爆火的品牌片仔癀对比。事实上，云南白药和片仔癀，正好是国内唯二拥有“国家绝密级配方”的品牌药企。

不过最近一两年来，云南白药从两千亿的巅峰市值，缩水到只有千亿出头；而按照3月29日的收盘价，片仔癀的市值超过1800亿元，两者的差距越拉越大。

来源：云南白药官网

对知名度更高的云南白药来说，市值被片仔癀迎头超越，除了炒股失利、业务多元化缺少实质性进展外，还有一个因素不容忽视：研发投入和创新成色不足。

数据显示，2017年至2020年，云南白药研发费用分别为8403.54万元、1.10亿元、1.74亿元和1.81亿元，分别占当期营业收入的0.35%、0.41%、0.59%和0.55%。

云南白药本身是首批国家创新型企业，它所宣称的口号是“传承不泥古，创新不离宗”，不过如此低的研发投入占比，实在说不过去。

把钱扔进股市，而不是投入到研发中，这无疑是云南白药医药创新能力不足，作为制药企业的核心竞争力更多只能体现在日化用品牙膏上的一个重要因素。

正是考虑到这点，在2021年云南白药明显加大了投入力度。据年报，2021年，云南白药研发费用为3.31亿元，同比增加82.99%。不过营收占比依然低于1%，而片仔癀的研发费率在1.5%以上。

来源：网络

另一方面，去年5月，云南白药发布公告，将战略投资上海医药，认购资金不超过112.29亿元。此次投资，正是想借力上海医药医药创新方面的实力，提升自身的医药研发水平。

根据云南白药日前发布的公告，3月23日，云南白药收到上海医药《进展告知函》，证监会已核准上海医药非公开发行不超过8.5亿股新股，而云南白药正是这批新股的最大买家。

那么，此次豪掷百亿的战略投资，到底会不会给云南白药的医药研发水平，带来实质性的提升呢？

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